杭州西子智能停车股份有限公司(以下简称“西子智能”)拟在上交所公开发行不超过4140万股，发行后总股本不超过16560万股，保荐机构是中信建投证券，发行人律师为浙江天册律师事务所，发行人会计师为天健会计师事务所。

主营业务

根据招股说明书显示，主要从事机械式停车设备的研发、制造、销售、安装、维修保养以及停车产业运营管理服务，所处行业为专用设备制造业。

募集资金运用

公司拟通过本次IPO募集资金约7.8亿元，分别投向智能机械式停车设备产能扩大项目、省级高新技术企业研究开发中心扩建项目和停车产业子公司增资项目。

合并利润表主要数据

2014-2016年及2017年1-9月份，西子智能实现营业收入6.7亿元、6.4亿元、7.07亿元和5.86亿元，同期净利润分别为4542.59万元、6273.83万元、8676.62万元和5002.71万元。

停车设备行业市场环境

1、行业发展

根据公开资料显示，从日本等发达国家成熟市场的经验来看，机械式停车设备会经历一个智能化逐步提高的过程。目前，智能停车机器人便是这一行业中热门也是前沿的领域。相比于传统的AGV（无人搬运车），智能停车机器人采用AGV与激光导航等技术相结合，实现自动寻找车位、自动停车、自动取车。

2、行业下游客户

机械式停车设备行业下游客户主要来自于住宅小区、公共配套和单位自用，其中住宅小区新增机械式停车设备泊位数所占比例较高，2014年度、2015年度及2016年度，住宅小区新增机械式停车设备泊位数占当年度新增泊位总数的比例都在60%以上。

2016年，我国机械式停车设备行业新增泊位数728,643个，较2015年增长18.02%，2011-2016年每年新增泊位数复合增长率达到18.33%，维持了较高的增长速度。

3、行业竞争高

根据中国重机协会停车设备工作委员会的数据，截至2016年底，全国取得机械式停车设备制造许可的企业总数已经超过500家，2016年新增的取证企业超过100家，市场竞争日趋激烈，伴随着城市停车位需求的快速增加，大量的企业进入机械式停车设备行业，尤其是技术含量不高的升降横移类产品领域，存在同质化竞争过度的风险。

2017年1月，西子智能与海康威视达成战略合作协议，双方将围绕“智慧停车系统”展开强强联手。可见，在机械式停车设备行业前沿的领域，西子智能并未掉队。但是，相对于2015年已独领风骚的深圳怡丰停车机器人，西子智能的研究起步已显迟钝。

4、目标市场占有率

西子智能相较于同行业企业平均水平具有较大优势，2016年度，西子智能机械式停车设备在全行业市场占有率在4.95%。2016年，全行业机械式停车设备销售金额相较于2015年度增长20.21%，2011年到2016年，年均复合增长率达到18.54%。面对行业规模快速增长的势头，西子智能销售规模增速受限于年均50,000车位产能的限制。

5、行业市场环境影响

一方面，房地产行业增速放缓影响住宅小区类客户收入，未来若房地产行业增速放缓，会对住宅小区建设增速造成一定影响，从而公司住宅小区类客户销售收入存在下降的风险；另一方面，升降横移类停车设备平均销售单价有所下降，若行业竞争持续加剧，则公司单位产品盈利能力存在下降的风险。

部分商标注册在复审

西子智能于2016年12月23日提交了“XIPARK”、“BroPark”、“WORLPark”、“西泊”、“世泊”商标注册申请；于2016年4月26日提交了“XIZI IPARKING”、“西子智能”等商标注册申请。截至本招股说明书签署日，上述商标注册申请尚处于初步审定公告阶段，公告期为三个月，公告期满无异议的，予以核准注册，发给商标注册证，并予公告。

根据招股说明书提示，西子智能申请注册的商标终完成注册尚存在一定程度不确定性，从而给发行人的生产经营带来不利影响。

对此，发审委的反馈意见表示质疑：发行人的商标正在注册或复审，目前无注册商标使用，是否影响发行人资产完整性和独立性，是否对发行人生产经营或本次募集资金项目产生重大不利影响。

高成本：营业成本中材料成本偏高且原材料市场价格波动较大

公司产品主要原材料与钢材较为相关，营业成本中材料成本占比较高。2014年度、2015年度、2016年度及2017年1-9月，公司停车设备销售及维保业务的营业成本中材料成本占比分别为81.88%、82.26%、79.41%、82.93%。

2014-2016年，受产能过剩影响，钢材料价格持续下降，2016年以来，钢材料价格触底反弹，呈现出一路上涨态势，若未来上游原材料价格持续上涨，而公司又未能将相关影响及时、充分地转嫁给客户，公司将面临采购成本上升、毛利率下滑的风险。

应收账款收回风险

西子智能还在招股书中提示了应收账款收回的风险，2014年末、2015年末、2016年末及2017年9月末，西子智能应收账款账面价值分别为20,961.28万元、22,365.74万元、24,416.07万元及28,217.26万元，占报告期各期期末流动资产的比例分别为31.30%、33.98%、37.19%及40.53%。

西子智能表示，西子智能一直执行稳健的坏账准备计提政策，对应收账款计提了相应的的坏账准备，尽管如此，如果西子智能应收账款催收不及时，或主要债务人的财务、经营状况发生恶化，则可能存在应收账款发生坏账的风险。

高资产负债率

2014-2016年末及2017年9月底，西子智能的资产负债率分别为77.04%、73.68%、71.9%和67.31%，西子智能表示，公司目前融资渠道较为单一，主要通过盈余积累、商业信用来解决长期资金需求。由于公司业务特点，产品从签订合同到终验收周期较长，资金周转相对较长，同时收到客户支付但未确认收入的预收款项余额较高，上述原因导致公司资产负债率偏高。

资产负债率远高于可比公司

在此严酷的竞争背景下，杭州西子智能自身仍面临着成本逐渐升高，负债率高企、自身资金周转日趋困难的情况，其如何能够杀出重围保持持续盈利，目前看来已不容乐观。

从现金流来看，杭州西子智能近年来的现金流情况并不乐观，比如2016年度筹资活动产生的现金流净额有大幅度减少。同时，2014年至2017年一季度，公司应收账款与流动资产的比例也在明显的逐期上升，分别为31.30%、33.98%、37.19%及39.52%。仅2017年一季度，其应收账款就达到了23,445.09万元。综合对应前述资产负债率偏高等数据，不得不让人对其资金周转情况产生担忧。